Japanese Households With Zero Savings Hits 31%, Most Since 1963

Japanese Households With Zero Savings Hits 31%, Most Since 1963

Küresel ekonomi yol ayrımında

4 Kasım 2013
Küresel finansal krizin 5. yılını tamamlarken dünya ekonomisinde önemli ayrışmalara tanık oluyoruz. İlk ayrışma gelişmiş ülkelerlerle gelişmekte olan ekonomiler arasında yaşanıyor. Diğer ayrışma ise, gelişmiş ekonomilerde teknik göstergelerle temel göstergelerde gözlenen ayrışma. Bu ayrışmaların arkasında yatanları iyi okumadan yapılan analizler çelişkili ve  yetersiz kalacaktır.

Önce ikinci ayrışmayı inceleyelim. 2013 yılı başından itibaren ABD, bazı Avrupa ülkeleri ve Japonya’da reel ekonominin toparlanmaya başladığı yönünde gelen olumlu ancak cılız verilere karşın, piyasa derinliği çok fazla olan bu ülke borsalarında gözlenen aşırı iyimserlik ve tam anlamıyla boğaların hakimiyeti , belki de ilk kez piyasaların reel ekonomiden ayrışmaya başladığını gösteriyor.  Bu ayrışmanın temel nedenini merkez bankalarının sıra dışı müdahaleleri nedeniyle varlık fiyatlarının yapay olarak artması ve bu artışın henüz reel ekonomi tarafından desteklenmemesi olarak açıklayabiliriz . Bu ayrışmanın uzun ömürlü olmayacağı kanaatindeyiz. Ya reel ekonomi borsaları haklı çıkaracak ve hızlı bir büyüme dönemine girilecek ya da borsalar gerçekleri algılayıp  hızlı bir çöküşe gireceklerdir. Ancak, gelişmiş ekonomilerin pozitif ya da durağan yapıya geçmesi bile, sınırlı da olsa müdahalelerin şimdilik başarılı olduğunu gösteriyor. Yeni bir kırılma yaşanmadığı takdirde gelişmiş ülke ekonomileri artık pozitif büyüme sürecine girmiştir diyebiliriz.

Gelelim yazının başında belirttiğimiz gelişmekte olan ülkelerde gözlenen ve çok daha önemli gördüğümüz ayrışmaya. Görünen o ki, bir grup gelişmekte olan ekonomi hem gelişmiş ülkelerden hem bazı gelişmekte olan ülkelerden hızla ayrışıyor.  Bu ayrışmanın nedenini anlayabilmek için önce bir konuya açıklık getirmemiz gerekiyor;  Genel kanı dünyada parasal genişlemenin 2008 krizinden sonra başladığı yönündedir. Ancak küresel likidite bolluğunun başlangıcı, ABD’de 2001 yılında teknoloji hisselerinin çöküşü sonucu yaşanan ekonomik kriz sonrasına dayanmaktadır. O tarihte Greenspan yönetiminde olan Fed, krizden çıkışın çaresini yeni bir balon yaratmakta bulmuş ve 2008 krizine yol açan emlak balonunu yaratan parasal genişleme süreci bu şekilde başlamıştır.  Amerikan dolarının rezerv para statüsünde olması nedeniyle, küresel piyasalar da bu parasal genişlemeden payını almıştır. Kolay elde edilen ucuz krediler sayesinde hem dünyada hem de gelişmekte olan ülkelerde 2008 yılına kadar devam eden hızlı büyüme süreci yaşanmıştır.  Ekonomilerin hızlı büyüdüğü dönemlerde sağlıklı ve sağlıksız büyümeyi ayırt etmek kolay değildir. Ancak, kriz baş gösterdiğinde iyi ve kötü görünür hale gelir. Bugün de durum farklı değildir. Daha küresel likiditenin daralma ihtimali bile iyi ile kötüyü görünür hale getirmeye yetmiştir.

Gelişmekte olan ülkeler arasında gözlenen bu ayrışmanın nedeni nedir?  Olumlu küresel konjonktürü iyi değerlendiren ve yapısal reformlara öncelik veren bazı ülkeler (Güney Kore, Çin, Vietnam ve Tayland)  sınai ve teknolojik üretim çeşitliliğini arttırmaları sayesinde ekonomileri  reel olarak büyürken,  sıcak para ile gelen bol kredi imkanını daha çok ithalat ve tüketim harcamalarını finanse etmek için kullanan diğer ülkelerin (Endonezya, Kolombiya, Türkiye ve Arjantin v.b.) ayrışmasından daha doğal bir şey olamaz.

İşte bu nedenledir ki ikinci grupta yer alan ve ağustos böceği misali likiditenin bol olduğu dönemde saz çalıp türkü söyleyen ülkeler , likiditenin azalmasından en olumsuz etkilenecek ve hatta krize girecek ülkeler arasında yer almaktadır. Önümüzdeki dönemde küresel ekonomik istikrarın devamı bu ülkelerin ekonomik performansları ile yakından ilgili olacaktır.

Demographic Trends in the 50-and-Older Work Force

Demographic Trends in the 50-and-Older Work Force

Ölümü Gösterip Sıtmaya Razı Etmek

20 Eylül 2013

Amerikan Merkez Bankası FED’in, parasal genişlemeyi yavaşlatacağı  yönünde yaptığı blöf öylesine inandırıcıydı ki, parasal genişlemeye devam kararı piyasalarda ‘’sürpriz’’ olarak karşılandı. Oysa Bernanke’nin  geçen Ekim ayında açıkladığı istihdam ve enflasyon çıpalarını değiştirmediği sürece genişleme politikasından vazgeçmeyeceğini hatırlayanlar için bu hiç de sürpriz bir karar olmadı. Küresel Görünüm Raporunun Haziran sayısında belirmiş olduğumuz gibi FED "…ABD tahvil piyasasını, algı yönetimi ile belirsizlik yaratarak yeniden canlandırmayı" amaçlıyor.

Parasal genişlemenin sonlandırılması ya da yavaşlatılmasının mevcut verilere göre mümkün olmamasına karşın..’’ FED aksi yönde beklenti yaratarak küresel risk iştahını bir nebze de olsa frenlemiş oldu. Böylece FED’in elindeki araçların tükendiğini düşünenler, psikolojik araçların varlığını görmezden gelerek bir kez daha yanılmış oldular. Yatırımcılara bundan sonrası için tavsiyemiz, FED’in belirlediği iki çıpa (işsizliğin % 6,5’in
altına inmesi ya da enflasyonun % 2’nin üzerine çıkması) hedefinden en az biri gerçekleşmediği ya da açıkça bu hedeflerden vazgeçildiği açıklanmadığı sürece önümüzdeki dönem için ortaya atılan yeni sıkılaştırma tarihlerine itibar etmemeleridir.

What Bernanke Realy Meant?

24 July 2013
Good news is bad news. When FED Chairman Ben Bernanke whispered loudly that the monetary easing may be coming to end, he actually meant that U.S. economy is recovering slowly and steadily. Therefore money printing would be tapered or even reversed within a year. Why this long waited good news has sent a panic waves across the markets and emerging economies faced with a dramatic fund withdrawals, leading a collapse in the stock exchanges, rising interest rates and falling exchange rates. Straightforward answer to this question is that it was a wake up call to so called “hot money”; Easy money will not be here for ever, so you better get prepared.
Hot money took the message seriously and headed to exits quickly. It was so quick quick that it caused stampede in some countries like Brazil and Turkey where vulnerabilities are relatively high. Just within a few days risk appetite got almost frozen leading sharp declines in emerging economies. So far, this story is well known to everyone but the rest of the story is a bit confusing. Why did Bernanke altered his speech during last week’s testimony before the Congress, and blurred his view of U.S. economy? Many answers may be given to this question which may be reasonable to many of you. Here is my explanation: When Bernanke implied a tapering of monetary easing, he did not mean that he removed two benchmarks – inflation rate and unemployment rate- as his “easy” monetary policy guidance .
As long as this two pillars remain in place, FED will not reverse its easing policy. So by playing with words he deliberately created uncertainty and screwed
high risk appetite to some extend. Second, As soon as he spotted that he spiked the bubble in high risk instruments he then softened his tone in tapering process. Will he succeed in his strategy of playing with expectations? Time will tell, but  as the following charts clearly indicate that every time the market players adjust to new policy set up, FED’s move will loose its effectiveness and we will be go back to square one.

Rising Interest Rate May Spell a Trouble

19 April 2013
During the course of post crisis period, central banks’ concerted monetary operations aided to camouflage the dismal backdrop of macroeconomic fundamentals in major economies. The enthusiastic sentiment in the short term money and equities markets encourages continued appetite for speculative actions among investors. It appears that central banks’ flooding the markets with massive amount of cash continues to help
elevating the equities markets across the globe.
Currently, low readings at TED spread , historically low level of fear and bullish formation at equity indexes indicate that unless there is a surprising news on the economic data, markets will continue upward movement for a foreseeable future.
In the previous  report, we issued a warning for the flight from bellwether 10 year U.S. Treasury bond market and rising interest rates. Fed chairman Bernanke’s speech at Capitol Hill that “QE to Infinity” will stay for quite some time eased the pressure on the rates somewhat. However, we will continue to keep an eye on watching bond market developments closely for the coming weeks. Because, resurgence of any upward
pressure on the interest rates will spell a trouble for the improving U.S. real estate market and the rest of the economy.
Another minor issue is the softness in the commodity markets. Weak demand in the industrial metals may be sniffing underlying weakness in the real economy. For the healthy improvement in the economy, commodity markets must confirm the rising equity markets. If deflationary metal prices are persistent, the improvement in sentiment may be short lived and even reversed. We must reiterate that, while the monetary authorities’ extraordinary intervention is at odds with the basic principles of macroeconomic theory, so far they were able to extend the “expiration date” of the bull market.

Zero Interest Rate Policy Trap

During the course of post crisis period, central banks’ concerted monetary operations aided to camouflage the dismal backdrop of macroeconomic fundamentals in major economies. The enthusiastic sentiment in the short term money and equities markets encourages continued appetite for speculative actions among investors. It appears that central banks’ flooding the markets with massive amount of cash continues to help elevating the equities markets across the globe.
Currently, low readings at TED spread , historically low level of fear and bullish formation at equity indexes indicate that unless there is a surprising news on the economic data, markets will continue upward movement for a foreseeable future.

In the previous report, we issued a warning for the flight from bellwether 10 year U.S. Treasury bond market and rising interest rates. Fed chairman Bernanke’s speech at Capitol Hill that “QE to Infinity” will stay for quite some time eased the pressure on the rates somewhat. However, we will continue to keep an eye on watching bond market developments closely for the coming weeks. Because, resurgence of any upward pressure on the interest rates will spell a trouble for the improving U.S. real estate market and the rest of the economy. Another minor issue is the softness in the commodity markets. Weak demand in the industrial metals may be sniffing underlying weakness in the real economy. For the healthy improvement in the economy, commodity markets must confirm the rising equity markets. If deflationary metal prices are persistent, the improvement in sentiment may be short lived and even reversed.

Market Briefing

The markets, which have been boosted by the Fed’s super liquidity policy, continue to defy the gravitational pull of the weak economy. Due to excess dose of cash injected by the central banks of U.S., E.U., Japan and U.K., global markets continue to be heavily tranquilized. Currently, low readings of TED spread point to excess liquidity and calm interbank markets. Extremely low level of volatility and continued bullish formation at major commodity and securities indexes indicate that optimistic perception invades the markets and frantic bears take shelter to hibernate for the winter. Unless there is a shocking news on the economic data, markets are expected to continue upward marching for a foreseeable future. The only concern right now is the foreigners flight from bellwether 10 year U.S. bond market and rising interest rates. Continued upward pressure on the interest rates may spell trouble for the improving U.S. real estate market. We will be watching this closely for the coming weeks.

Notwithstanding the dismal backdrop of macroeconomic fundamentals in major economies, the optimistic sentiment in the short term money and securities markets encourages continued appetite for speculative actions among investors. It appears that central banks’ concerted action of flooding the markets with massive amount of cash helps re-float the sinking asset classes across the markets.

While the monetary authorities’ unprecedented intervention is at odds with the basic principles of macroeconomic fundamentals, we must admit that they were able to give a kiss of life to ailing economies.

M.Yıldırım Aktugan

Market Briefing

Due to excess dose of cash injected by the central banks of U.S., E.U., Japan and U.K., global markets look heavily tranquilized. Currently, market indicators point toward subsided perception of risk among investors.

While low readings at TED spread points to relatively calm interbank market, extremely low level of
volatility and bullish formation at major commodity and securities indexes denote that optimistic perception invades the markets and frantic bears take shelter to hibernate for the winter. Unless there is a shocking news on the economic data, markets are expected to continue upward marching for a foreseeable future. The only concern right now is the foreigners flight from bellwether 10 year U.S. bond market and rising interest rates. Continued upward pressure on the interest rates may spell trouble for the improving U.S.
real estate market. We will be watching this closely for the coming weeks. Notwithstanding the dismal backdrop of macroeconomic fundamentals in major economies, the optimistic sentiment in the short term money and securities markets encourages continued appetite for speculative actions among investors.
It appears that central banks’ concerted action of flooding the markets with massive amount of cash helps re-float the sinking asset classes across the markets.

While the monetary authorities’ unprecedented intervention is at odds with the
basic principles of macroeconomic fundamentals, we must admit that they were
able to give a kiss of life to ailing economies.

M.Yıldırım Aktugan 31.01.2013

Pulse of the U.S. Economy

General outlook of the U.S. economy is still bleak after four years have passed since the outbreak of great financial crisis of 2008. It appears that the combination of unorthodox monetary policies and massive financial incentives have managed to stop the economy falling into deeper recession for the time being. FED’s open ended monetary easing policy also seems to calm the cash markets for a while, but the long term effects are yet to be seen.

Notwithstanding this backdrop, we are withnessing diverging consequences of these ultra-exceptional policies for different segments of the economy. While corporate America enjoys the benefits of accomodative policies to large extend, overall financial condition of households, particularly those of wage earners, and the public sector have deteriorated dramatically.

Long term effects of these polices implemented for rebalancing the economy is too early to evaluate. However the preliminary analysis of the macroeconomic indicators show that the income inequality between the top echelon and the rest is widening and too big to fail corporations are becoming even bigger.